2021看好的投资策略:炼化一体

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周期股走势与大宗商品价格走势有密切关系。而化工股属于大宗商品原料行业,也随着市场经济周期的变化而变化。因此,化工股属于周期股行业。但是目前一些上市民企的炼化一体项目,可能打破周期股的固有印象,成为一个真正成长股。

以PTA产品为例。PTA核心成本竞争力在于设备和工艺,是典型的后发优势行业,越晚投产规模越大的装置成本越低。过去十年,PTA边际加工成本从1000元/吨大幅下降至500元/吨左右,主要是由于大容量技术带来的规模经济以及工艺技术的提升。

恒力石化大连PTA生产线为例,其采用了英威达P8技术,物耗和能耗均降低,预计吨加工成本节省约100元/吨,相比目前PTA最低吨成本还要降低20%左右。因此,在行业竞争愈加激烈的背景下,龙头企业优势愈发凸显。大连恒力炼化一体化项目年2000万吨原油提炼能力。

这样的项目还有舟山的浙石化项目(4000万吨原油提炼能力,2000万吨一期已经投产二期在建,荣盛石化51%股份,桐昆股份20%股份)、恒逸石化文莱项目(1400万吨原油提炼能力,800万吨投产,二期在建)、东方盛虹裕龙岛项目(1600万吨原油提炼能力,在建)。当然,还有巴斯夫湛江项目等外企项目和中石油中石化等国企项目。

受到挤压的主要是落后产能:一是地炼,生存压力比较大。二是国企落后产能,成本较高但是能依托体系生存。

我们可以得出一个结论,在一个相当长的时期,炼化一体的成本优势将可以持续,就会带来稳定盈利。这样就可以摆脱周期股的属性了。

即使有贸易战,美国也不会干涉中国出口石化产品,因为这些产品并不是高技术含量的。欧美因为环保等问题,也因为成本问题,不会大量上马炼化一体项目。

越南、孟加拉等国大量抢夺了中国的纺织服装产品出口份额,下一步他们进军机电产品了。炼化一体项目,因为巨额的投资,巨大的规模效益,这些国家还无法替代中国。

前面提到的企业都有化纤业务,也都在搞炼化一体,但是未来利润更多将由上游带来。一个很简单的道理是,化工产品的享有企业众多,竞争充分,很难有稳定的超出全行业的利润。炼化的上游,资金投入十分巨大,规模效益显著,竞争环境好得多。因此,那个企业业务更偏重于上游,它的效益就更可观。

大连恒力炼化一体化项目100%股权,恒逸石化持有恒逸文莱炼化一体化项目70%股权,荣盛石化和桐昆股份分别持有浙江石化炼化一体化项目51%和20%股权。

总结:荣盛石化对浙石化项目的控制权差一些,桐昆股份就更差。东方盛虹的一体化布局可能差一些。东方盛虹对上游的布局稍差一些。

对估值,我认为现在明确是属于低估的。是否要像一些网友,给出明确的自己的估值区间呢?我认为还不需要。多在技术方面分析就可以了,只要估值不严重泡沫化。

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